小米YU7定价预测,YU7 订单超预期，小米集团迎来价值重估

一、事件

6月26日，小米在“人?车?家”发布会上推出第二款纯电车型YU7，其25.35 - 32.99万人民币的三档售价极具吸引力，发布后一小时内便斩获28.9万张大定，远超SU7首日8.9万单的成绩。YU7的登场，标志着小米成功进军30万级中大型SUV市场，凭借800V平台、四合一域控、全系激光雷达等先进配置，显著提升了小米在电动化、智能化和生态化领域的竞争力。

6月27日，市场受发布会影响，小米集团股价突破前高，当日最高价61.45港元/股，最终收盘价为58.95港元/股，收涨3.6%。

二、价格与产品定位：精准切入市场

小米YU7定价为25.35/27.99/32.99万元（Basic/Pro/Max），较SU7全系平均价格上浮约9%-12%。花旗指出，YU7 Basic版较特斯拉Model Y价格低100,000元，且在配置与续航方面更具优势；高盛认为YU7的ASP约为28.5万元，具备“性价比-配置比”双重优势。Max版本虽略高于预估上限，但通过“满配拉高品牌锚点 中配走量”的策略，有效兼顾了利润与市场份额。由此可见，小米精准切入25 - 33万价格区间，既抢占了传统豪华品牌下探的市场空间，又填补了新势力30万以上车型的空白。

三、市场反响与订单节奏：远超预期

摩根士丹利与高盛均关注到YU7“3分钟，20万；60分钟28.9万”的抢单数据，与SU7的“4分钟1万；27分钟5万”相比，订单增长斜率大幅提升。尽管订单包含7日可退订条款，但SU7历史退款率< 10%，即YU7的有效转化率乐观。基于此，摩根士丹利与高盛将2025年EV交付指引上调6%-9%，其中高盛预测2025年交付量为41.1万辆，2026年达80万辆，与理想、蔚来等处于同一梯队。

四、产能爬坡与交付节奏：稳步推进

小米北京亦庄一期工厂（30 - 35万台/年产能）已处于满负荷排产状态，二期工厂1阶段将于2025年下半年投产（10万 /年产能），2阶段正在建设中。同时，小米积极寻找京外生产基地，以确保2027年实现117万台的交付目标。研报普遍认为，2025年第一季度交付锁单周期为3个月，下半年有望缩短至6周，反映出供应链的灵活性和资金周转效率的提升。当前，小米汽车APP显示，YU7标准版锁单后交付时间为53 - 56周，Pro版为48 - 51周，Max版为33 - 36周，交付周期将随产能爬坡动态调整。

五、财务分析

2023 年，集团营收达 3074 亿元，同比下滑 1.7%，经调整净利润为 194 亿元，同比增长 14.7% %u3002其中，智能手机业务出货量 1.51 亿台，收入 1499 亿元，同比下滑 3.4%；IoT 与生活消费产品业务收入 979 亿元，同比增长 2.3%；互联网服务收入 283 亿元，同比下滑 1.4%；智能电动汽车等创新业务经调整净亏损 95 亿元。

进入 2024 年，全年营收跃升至 3659 亿元，同比大幅增长 35%，创历史新高，经调整净利润达 272 亿元，同比增长 41.3% %u3002核心 “手机 ?AIoT” 业务收入 3332 亿元，同比增长 22.9%，毛利率维持在 21.2%。智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为 62 亿元，较 2023 年有所收窄。第四季度表现尤为突出，单季营收首次突破千亿大关，达 1090 亿元，同比增长 48.8%，经调整净利润 83 亿元，同比增长 69.4%。这一增长得益于智能手机出货量的增加、IoT 设备连接数突破 8.2 亿台，以及互联网服务收入增长 13.3% %u81F3 341 亿元所带来的高毛利贡献。

到了 2025 年第一季度，小米集团实现营业收入 1113 亿元，同比增长 47.4%，经调整净利润 107 亿元，同比增长 64.5%，均创历史新高。智能手机业务收入 506 亿元，同比增长 8.9%，全球市占率达 14.1%，国内出货量时隔十年再度位居榜首。AIoT 与生活消费产品业务收入 323 亿元，同比大幅增长 58.7%，大家电业务更是实现翻倍增长。智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 186 亿元，小米 SU7 系列单季交付 75,869 辆。核心 “手机 ?AIoT” 业务收入 927 亿元，同比增长 22.8%。总体而言，从 2023 年的相对平稳发展，到 2024 年的全面增长，再到 2025 年第一季度的加速上扬，小米集团各业务板块均呈现出积极变化，特别是汽车业务的逐步推进与其他核心业务的协同增长趋势愈发明显。

（这里只展示部分数据，具体数据可以从网上获取）

直接看重点：

1.2025年Q1加速上扬。

2.核心“手机 x AIoT”业务持续稳健增长。

3.创新业务（尤其汽车）亏损收窄，收入贡献提升，与其他核心业务协同增长趋势明显。

六、价值评估

对小米集团，AN采用的是SOTP估值法（分部估值）

1. 智能手机业务

2025E财务数据：

收入：2,500亿元

净利润：200亿元（毛利率18.5% %u2192 高端化战略见效）

估值逻辑：

参照消费电子龙头（苹果20x、三星18x）、

给予20倍PE（考虑小米海外份额提升至全球第三）

估值结果：200亿 ? 20 = 4,000亿元

2. IoT与生活消费产品（硬件设备）

2025E财务数据：

收入：1,050亿元（占IoT总收入70%）

净利润：105亿元（毛利率23% %u2192 大家电占比提升）

估值逻辑：

采用PE估值法，参照家电制造商（海尔智家18x、美的22x）

给予25倍PE（智能家居成长性溢价）

估值结果：105亿 ? 25 = 2,625亿元

3. IoT与互联网服务（软件与内容）

2025E财务数据：

收入：450亿元（同比增长40% %u2192 汽车用户生态转化）

净利润：135亿元（毛利率76.5% %u2192 核心利润引擎）

估值逻辑：

采用PE估值法，参照SaaS企业（Adobe 30x、腾讯28x）

给予30倍PE（高毛利 汽车用户增量红利）

估值结果：135亿 ? 30 = 4,050亿元

4. 智能电动汽车等创新业务

2025E财务数据：

销量：40万辆（SU7 YU7，均价28.75万元）

收入：1,150亿元（同比增长258%）

经营利润：-30亿元（研发投入前置，暂未盈利）

估值逻辑：

采用PS估值法（新势力车企早期通用标准）

参照系数：理想汽车（2023）2.2x，特斯拉5.0x，小米给出2.5x（生态协同 订单超预期）

估值结果：1,150亿 ? 2.5 = 2,875亿元

5. 生态协同溢价计算

溢价逻辑：

用户转化率：汽车用户中38%新购小米手机（ASP 3,500元 ）

ARPU提升：汽车用户年IoT消费达普通用户2.8倍

数据闭环价值：澎湃OS打通“人-车-家”行为数据，提升广告精准度（eCPM 15%）

溢价比例：

参考苹果生态溢价（15%-20%），取15%

计算公式：

(智能手机 IoT硬件 互联网服务 汽车) ? 15%

= (4,000 2,625 4,050 2,875) ? 15% = 13,550亿 ? 15% = 2,033亿元

换算目标价：

总股本：248.6亿股

目标价=15583亿人民币/248.6亿股/0.9（港元汇率）=69.6港元/股

（以上估值均为乐观估计，仅供参考）

七、敏感性分析

汽车交付量对小米集团市值影响显著。若 2025 年汽车交付量超预期达到 40 万辆，凭借规模效应与成本控制，叠加 AI 生态溢价，有望进一步提升品牌价值与盈利预期，市值或可挑战 2 万亿港元。反之，若交付量不及预期，如受产能瓶颈、市场竞争等因素影响，可能导致营收与利润增长放缓，股价可能下探至 45 港元，影响公司在资本市场表现与后续业务拓展的资金支持。

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